世界经济复苏建立在制造泡沫的基础上0净化工程

世界经济复苏建立在制造泡沫的基础上

国家发改委对外经济研究所所长张燕生：

全球经济失衡与再平衡。

我就想讲一下影响，也就是这个失衡，究竟是对我们的世界产生了什么影响，那么关于其他的东西我就不去讲了，也就是我们确实发现，这场危机把世界分成了两个部分，一个部分我们说是重灾区，主要是欧美，另外一个部分是波及区，主要是新兴经济体，那么危机的这场重灾区欧美，现在的复苏主要靠什么，一个是靠分发货币，也就是量化宽松的货币政策，用制造在别的国家制造泡沫经济的方式来实现他们的经济复苏和增长。

另外一个方面就是靠出口，也就是在一个全球的需求的蛋糕，不断缩小的情况下，美国要拿出更多，奥巴马提出来了，5年美国的出口要翻番，要在每一个产品，每一个市场，每一个行业，美国要寸土必争，要打开对方的市场，这是奥巴马的话。

因此，我们会发现，实际上目前也就是这个形势，实际上是非常不容乐观的。而且这场危机也大大挤压了中国，调结构，转方式，惠民生，促改革的时间和空间。

那么从影响的角度来讲，我们会发现前两轮泡沫经济，都伴随着美、日、欧宽松的货币政策，也就是利率持续的下降，第一轮持续下降带来了一个IT泡沫，第二轮泡沫下降带来了一个金融和楼市的泡沫，现在美、日、欧的利率又都是接零，或者是接近这个领域。而且在搞第一轮，第二轮，现在还继续搞第三轮，量化宽松的货币政策，那么它会给世界带来什么？

那么我们会发现它会带来整个的美国的国民经济的负储蓄，它会带来全球性的能源、资源、价格的紧喷式的上升，对吧。也就是我们看一看这张图，我们觉得非常有意思，这张图是全球原油的价格，和全球铁矿石的价格，我们看全球的原油价格，从90年到03年，全球的原油价格是稳定在22美元到28美元一桶的水平，从03年开始，全球原油的价格出现了紧喷式的上升。

也就是我一直在想，哪来的一股需求的冲动，能够把全球的油价从22美元到28美元一桶的合理均衡的价格区间，一直打到147，当年的高盛的报告，要不是危机，次贷危机的发生，当年高盛的报告是要达到200亿斤，是什么东西，全球的铁矿石价格从90年一直到03年，都是稳定在20美元到30美元一吨的水平，于是我老问自己，我说铁矿石的价格长期低迷，铁矿石的红求关系长期是供大于求，也就是说求着你去买铁矿石。

怎么从03年以来，它就出现紧喷式的上升，一直打到180美元一吨以上的水平，什么力量能够把这个需求，全球的油价和资源价格打上去，我们会发现跟全球油价走势很像的是美国的资产证券化。是美国的所谓的金融创新，金融的杠杆，对吧。你会发现这个杠杆从03年开始出现了一个紧喷式的往上拉，拉起了一场全球性的非理性的繁荣。最后拉起了全球的进口和投资的高涨，全世界都认为，我们的宏观管理有多么优秀，我们的GDP跑的有多快，一旦陷入危机，冰岛倒下，希腊倒下，一个一个国家陷入困境。

我们说究竟什么样的力量，把这个世界给推到了这么一种状况，对吧。中国过去我们说潜在GDP是多少，八到九。在这一个区间，03年到07期间，中国的潜在GDP是多少？悲观一点的就审慎一点的学者说10%左右，乐观一点的学者说绝对是高于10，长期均衡趋势界是高于10，你说这样的情况正常吗。

美国的潜在GDP在IT革命前是2.5，先经济繁荣期间达到了多少，达到了3.5，泡沫经济实际它达到了多少，4以上，对吧。那么什么东西能够把美国的整个这套金融给打上去，我们能够看到房价，这是一场楼市的泡沫，拉起了一场金融的泡沫，这个房价我们会发现从90年开始，美国的房价年度平均水平就没有降过，2000年上半年美国的GDP高达6%，下半年美国的GDP直线急剧跌到了1.6，但是你看美国的房价跌了吗，没跌，暴涨。历史

2001年IT泡沫破灭，IT泡沫破灭产生了全球投资恐慌，2000年全球的FBA直接投资，直线跌到了53%，从1.5万亿跌到了不到8000，而且一直跌到了04年，但是你会发现全世界的投资出现如此极度的恐慌，一直恐慌到04年，但是你会发现美国的房价跌了吗，仍然是在往上拉，从02年开始美国的家庭的负载率呈两位数的急剧上升，也就是美国的家庭在放肆的借贷消费，美国金融结构的信贷的增长率呈两位数的上升，这个金融杠杆怎么造成的，这个金融泡沫怎么造成的，对吧。当一个世界第一大国，这么样的往上拉的时候，这个时候它所创造的这种巨大的需求，既害了美国，也害了世界。

那么这才会我们中国的外汇储备从02年开始，出现了紧喷式的上升，这上升，一个就是全球投资中国，从刚才我讲的，从供给端看好WTO以后的中国的前景，全球投资中国，从需求端来讲，全球的泡沫经济，拉起了需求，那么这个需求的满足，最后是投资中国，在中国生产，中国组装，中国出口，拉起了中国的也就是我们讲的双顺差，拉起我们的外汇储备。

也就是从03年到07年，那么这个急剧外汇储备上升，从07年开始，每年要增加4000亿美金，中国人怎么办？进口，一年要4000亿美金的储备资产的增加，你要进口多少，也就是刚才我讲的，你要用大量的一般贸易的进口来弥补跨国公司加工贸易的顺差，你对国内产业的冲击有多大，你走出去对外投资，也就是我们讲金融组合，我们的中投的前几级，大家都看到了，我们搞直接股权投资，我跟有关领导主管负责的同志讲，谈的时候他就讲，他说燕生，说实话，我们没有人才，我们没有经验，我们没有主题，我们没有实力。

在这种情况下，你要逐渐的往上闪名字，你中国今后有着很大的潜在因素，因为时间给我们留下了太多了，我们知道学习曲线，对吗，学习曲线是时间的含义，经验积累是时间的函数，可是上帝也就是在这个阶段，完全没有给我们留下经验，对吗。

所以在这种情况下，也就是把中国在这个阶段推到了失衡，应当讲，我们是这个失衡的最大的受害者，那么这个阶段，我们会发现美国也出现了一个长抽象的制造业持续下降，金融和房地产持续上升的结构性的变化，虽然说美国的制造业在全球的比重并没有下降，美国的制造业的竞争力并没有下降，但是它的产业结构中间的比重是持续下降的，因为我们知道全球制造业的比重下降，幅度最大的是欧元驱合日本，因为美国毕竟在这个时期有IT革命。

另外一个，我们会发现从长周期的角度来讲，美国的出口占世界出口的比重，从1948年的22%，一直下降到现在8%以下，也就是美国的出口，长期持续在世界出口的比重是下降的。那么美国的这个产品的出口，都到哪儿去了，我们看看全球三大网络东亚、欧洲和北美，三大生产网络的对外金融资产的结构，我们能够看显然的看到，美国再三大生产网络中，它的股权投资是最高的，它持有我们亚洲人的股权投资，高达71%，我们亚洲人持有他的股权投资只有14%，而中国将近4万亿美金的对外金融资产，我们的股权投资只有6—7%，这两个的区别是什么？

也就是说我们的对外金融负债是三资企业的投资，它的资产净收益是高达21%，可是我们要买10年期的美国国债，不算货币升值贬值的比例，也不算通胀的损利，名义汇报也就是3%，这就是区别。也就是我们会发现美国的出口并不是从美国出口，而是从全世界出口，它已经完成了美国的全球生产体系，就像它完全了全球的货币体系是一样，但这场泡沫经济也害了美国。

我们看美国专利局商标据的数据，我们能够看到什么，我们能够看到2000年到2006年，也就是这场金融和楼市泡沫期间，我们可以看到美国所有技术领域发明专利的升起的增长都呈现出20%以上的下降，什么概念？

也就是美国的钱，美国的人和美国最好的要素，都进入到了金融，都进入到了华尔街，都进入到了房地产，很少有人在这个泡沫经济时期，还能够坚守科技创新，从这个角度，我们再画整个一个OECD的图的话，我们能够非常明显的显示出过去的10多年，OECD国家，高技术制造业是长期持续下降的，也就是泡沫实际上也害了这些国家。

因此奥巴马就提出了一个叫岩上升，岩上升之路的概念就是，下一步美国调整的方向是，要把美国经济这个大厦要从前10年建立在虚拟经济沙滩上，要重新回归更改，回归到坚实的岩石上，也就是回归再制造，再出口，再创新，回归根本。我们会发现这场危机，白宫喊出的口号是不要浪费这场危机。也就是用这场危机在短期实现复苏，在中期创造就业，在长期调整它的结构。

因此的话，我们会发现下一步的话，也就是这场危机以后，实际上对我们来讲，仍然是一个严峻的考验。

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